契约型投资基金大秦铁公布9月生产经营数据,9月大秦线%,但仍大幅高于去年同期的-4.8%,增速符合我们预期。澳门新葡京网站9月日均运量124.6万吨,基本持平于8月。1-9月大秦线%,葡京网上娱乐明显高于去年同期的-20.8%,其中三季度运量1.12亿吨,略高于二季度的1.06亿吨。

  火电产量增长有所放缓,但无需担忧:8月全国火电产量同比增长3.5%,低于7月的10.5%,低于去年同期的7.5%,1-8月累计增速7.2%,仍远高于去年同期的-0.5%。我们认为数据上显示的火电产量增速放缓并不意味着下游需求增长的乏力:

  东南沿海省份增速几乎没有放缓:江浙沪粤闽五省8月的火电产量同比增速为6.3%,较7月的6.9%仅是略低。拖累全国火电产量增长的最主要省份是不依赖大秦铁运煤的山东(8月同比下滑12.3%);

  增速变化有气温影响:今年7月火电产量前八省份省会城市平均气温高达33.3摄氏度,同比高1.6摄氏度,而今年8月平均气温仅31.2摄氏度,同比持平。即使气温明显降低,8月的火电产量环比仍基本持平;

  港口库存提高,但节点总库存不高:10月10日秦皇岛港煤炭库存为694万吨,较上月明显提高25%,也高于历史均值620万吨,但六大电厂煤炭库存1043万吨,仍为2011年以来同期最低,考虑到耗煤量明显提高,可用仅15天,大幅低于同期的22天。

  三季度盈利超公司概率高:根据我们测算,综合考虑三季度运价同比提高约4%,运价同比提高33%,大秦铁三季度盈利同比增速预计可达176%,前三季度盈利增速127%,明显超公司的100%。盈利超预期将成为公司近期股价的有力催化剂。

  们3月27日上调评级至推荐以来,公司股价已经累计上涨30%。目前大秦铁股价对应2017年9.8倍市盈率,股息收益率5.1%,估值仍具有一定吸引力。维持目标价11.4元人民币,重申推荐评级。

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